作為一名在成長賽道長期耕耘的投研人員，不滿十年的從業生涯里我已經歷過移動互聯網、新能源、人工智能等產業的起起伏伏。扎根產業努力挖掘價值之余，我不免會在深夜思考新興產業起起落落背后的邏輯。
理解大產業由興到旺的需求彈性是成長選手的必修課。當智能手機開始走向主流、當電動車滲透率快速提升、當富有活力與競爭力的一座座工廠拔地而起，在這些過程中，資本市場支持實體經濟發展，企業家精神被放大，新的技術、產品、平臺實現突破，大量工作機會被創造出來，巨大的價值創造過程隨之而來。
但是，人們常常對于短期的趨勢過于樂觀，對于長期的趨勢過于悲觀。過度的資源涌入（資金、人力、土地等）同樣意味著潛在的產能過剩，繁榮之后也有可能是格局惡化、洗牌、出清、整合。但在這一過程中，最有競爭力的企業留存下來、競爭格局得以優化，冬去春來，新的技術迭代與升級也可能隨之而來，從而開啟新一輪周期。
因此，我們在不斷提升自己對新技術、新產品的敏感度和認知水平的同時，也要客觀理解科技行業的周期屬性。從供給的維度出發，可以輔助我們觀察到一些周期底部與頂部的跡象。
大的投資機會經常來自于產業和企業的非線性成長對于投資共識的打破。我們做得好的時候，往往是基于對行業底層邏輯的深度認知而適當地和市場對抗；容易犯錯的地方，往往是由于對常識的忽略以及對主要矛盾的錯誤判斷。過度錨定單一要素無異于刻舟求劍，忽略成長的周期性和非連續性、在一致樂觀或者悲觀時線性外推，犯錯的概率就有可能加大。
路漫漫其修遠兮，投資需要持續的反思、精進、自我迭代，以對抗惰性和固化思維。我們希望盡可能把研究精力放在低滲透率往中滲透率發展過程中沒有過量供給的產業和優秀企業，從非線性和周期性并存的產業發展方向中，尋找創造價值的機會。
易方達基金 蔡榮成
2023年8月
聲明：本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資需謹慎。