近期，支持性政策組合聚焦于貨幣、房地產、資本市場等領域。國務院新聞辦公室于2024年9月24日舉行新聞發布會，會上公布了一系列宏觀政策，包括降息降準、降低存量房貸利率、創立結構性貨幣政策等。其中，央行宣布降低存款準備金率0.5%、降低政策利率0.2%；降低存量房貸利率，平均調低0.5%；創設支持資本市場的結構性貨幣政策工具，創設5000億元證券、基金、保險公司互換便利，提升機構的資金獲取能力和股票增持能力；創設3000億元股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。9月26日，政治局召開會議研究當前經濟形勢，強調要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，促進房地產市場止跌回穩，要努力提振資本市場，要幫助企業渡過難關，要守住兜牢民生底線。一系列組合拳出臺，有助于改善市場流動性，提振市場信心及風險偏好。
在政策利好的催化下，A股出現大幅反彈。9月23日至9月27日，上證指數上漲12.81%，尾盤逼近3100點，兩市成交額連續三日突破萬億。臨近國慶假期最后一個交易日，上證指數收復3300點，創業板指數、科創50指數、北證50指數創下歷史單日最大漲幅。其中，上證指數漲8.06%，創業板指數漲15.36%，科創50指數漲17.88%，北證50指數漲22.84%，市場成交額2.61萬億，創歷史成交記錄新高。
數據來源：Wind
回顧宏觀方面。近期貨幣政策集中發力，市場預期增量財政政策將更加積極，政策效果預計在四季度體現。另一方面，8月核心通脹呈現加速回落，考慮到就業的滯后影響，預計核心CPI仍有繼續下行壓力。9月高頻經濟數據顯示生產也開始走弱，PMI繼續回落并且低于榮枯線，三季度經濟增速大概率會下臺階。海外方面，美聯儲降息50bp，人民幣匯率抬升明顯，但是，降息節奏仍有不確定性，地緣政治擾動支撐避險需求等因素，使美元指數多次觸及100附近反彈。地產方面，貨幣政策降準釋放1萬億資金，降息和存量房貸利率調降幅度超預期，有助于防止房地產出現進一步失速的風險。根據央行測算，存量房貸調降預計每年釋放1500億資金，一定程度上有利于消費信心的改善。
回顧市場。A股方面，央行針對股市創新設立政策工具，反映了維穩股市的意圖，證券基金保險互換便利能使許多機構持有的流動性較差的資產，通過與央行置換獲得較高質量、較高流動性的資產，預計將會大幅提升相關機構資金獲取能力和股票增持能力，此外，專項再貸款支持上市公司回購和主要股東增持股票，上述因素對股市形成支撐。本輪924金融新政以及926政治局會議分別回應了股市流動性問題和逆周期調節政策，有效扭轉了市場對宏觀數據加速下行、政策力度偏弱的悲觀預期。從百度搜索指數、券商開戶數量、銀證轉賬金額等指標能看到，本輪A股行情明顯激發了散戶的熱情，場外資金正在跑步進場。當前正處于預期扭轉的階段，呈現為散戶為主的增量資金入場特征，行情為脈沖式上漲。復盤歷史經驗，快牛之后市場可能進入一段緩沖期，未來仍有幾個考驗有待考察，包括上市公司三季報、財政增量政策實際落地、美國大選、12月經濟工作會議等。我們認為在當前背景下，可以順勢而為，同時內心也保留一份清醒，注意市場大幅波動的風險。港股方面，近期市場交投活躍，9月30日恒生指數交易金額達到5058億，與A股同步刷新歷史記錄。年初至今，恒生指數以35.50%的漲幅位居全球主要市場股指第一，從年內低點反彈超過50%，突破過去幾年的下行趨勢。港股市場的良好表現受益于以下因素：香港貨幣政策跟隨美聯儲進入降息周期，對市場流動性與估值形成支撐；港股特色標的如大型互聯網企業陸續出現業績拐點；前期AH溢價位于高位，持有港股的股息收益與安全邊際更高。港股市場從估值、盈利以及比價角度受到投資者關注，充分受益于國內經濟的改善。
固收方面，9月政策出臺積極性大幅提高，政策力度超預期且多管齊下。后續需重點關注財政政策出臺情況及權益上漲的持續性，并密切關注理財產品與固收基金產品負債端與流動性的狀況。中短期看，債市總體呈現震蕩走勢，后續若出臺超預期的財政刺激政策，需關注邏輯反轉的可能。轉債方面，此前轉債下跌的主要原因在于股票市場彈性下降及對轉債定價信用能力存疑，隨著這兩個因素的逐漸消除，轉債市場將大概率迎來反彈。因此9月下旬的轉債上漲，更多是由于權益市場彈性的修復，轉債跟隨正股而修復估值。另一方面，隨著此次政治局會議精神的貫徹落地及國內經濟動能的逐步修復，后續轉債還可繼續期待信用定價修復部分的上修空間。
商品方面，“9.24”國新辦新聞發布會系統介紹了金融支持經濟高質量發展的相關舉措，人民銀行宣布多項支持政策，商品市場上漲明顯。特別是有色工業品和黑色鏈等順周期品種，在國內需求迎來好轉的強預期刺激下得到快速修復，現貨及期貨價格也迎來企穩反彈，定價邏輯上，后續有望從現實交易切換至預期交易。
近期市場受政策超預期影響迅速反彈，波動加劇。面對復雜的市場環境與各類專業產品，投資顧問將是幫助客戶取得合理收益并防范風險的有力助手。
來源：易方達投顧
