今年一季度經(jīng)濟(jì)迎來(lái)小陽(yáng)春，但4月份美國(guó)超預(yù)期的全球關(guān)稅升級(jí)給全球經(jīng)貿(mào)和資本市場(chǎng)帶來(lái)不確定性；國(guó)內(nèi)各有關(guān)方面對(duì)外部沖擊做了比較充分的應(yīng)對(duì)政策，資本市場(chǎng)也表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性，4月份不論是A股和港股整體回撤和波動(dòng)均顯著低于其他國(guó)家的資本市場(chǎng)。4月底重要會(huì)議將中美貿(mào)易戰(zhàn)定義為“對(duì)外經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，提出要“強(qiáng)化底線(xiàn)思維”，反映出當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)的嚴(yán)峻性、長(zhǎng)期性和艱巨性。同時(shí)會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，從政策對(duì)沖、資金對(duì)沖、預(yù)期對(duì)沖等方面加力擴(kuò)圍政策措施，為經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)注入更多的確定性。全年來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)5%左右增長(zhǎng)的既定目標(biāo)，政策儲(chǔ)備充足，按需加碼，保障經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。
同時(shí)我們也要看到，盡管未來(lái)中美貿(mào)易談判有空間，但中長(zhǎng)期面對(duì)百年未有的全球秩序重構(gòu)，需要為持久貿(mào)易戰(zhàn)做準(zhǔn)備，從投資角度看也需要綜合考慮各方面風(fēng)險(xiǎn)。目前A股表現(xiàn)反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期有所修復(fù)，類(lèi)“平準(zhǔn)基金”的參與壓低了波動(dòng)率，內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。債市仍處于“低利率低利差”的雙低市場(chǎng)環(huán)境中，利率債或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)或階梯式下移，信用債的滯后波動(dòng)可能加大。
在低利率低利差環(huán)境下，跨資產(chǎn)性?xún)r(jià)比可能仍是中長(zhǎng)期引導(dǎo)資金流向變化的主要?jiǎng)恿ΑＴ谫Y產(chǎn)配置上，我們將特別重視債券資產(chǎn)的貝塔收益和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)對(duì)細(xì)分品種供需的影響。同時(shí)我們也特別關(guān)注內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)提升股票資產(chǎn)吸引力的可能性，尋找估值確定性、波動(dòng)低相關(guān)性、有競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股，努力實(shí)現(xiàn)組合投資的整體穩(wěn)健性和回報(bào)彈性的平衡。
易方達(dá)基金 王曉晨
2025年5月9日
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