2025年10月，市場波動加劇，基本面壓力逐漸顯現，盡管上證指數一度突破4000點，但市場整體賺錢效應并不佳。從結構看，三季報披露密集期，業績定價權抬升，10月周期、紅利風格整體跑贏，而科技成長內部的結構分化。指數波動加劇主要有兩方面原因：一是貿易政策擾動加劇了市場止盈的意愿，盡管美方態度軟化、中美元首會晤都很快帶來TACO交易的機會，但作為一個沖擊市場情緒的導火索，高位板塊都出現明顯的資金兌現，其余科技板塊也出現不同程度的調整，二是宏觀基本面的壓力逐漸顯現，消費板塊依然表現不佳，月內表現更好的是受基本面影響更小的穩定紅利板塊，以及有供需邏輯的周期板塊。
展望11月，基本面對股市造成的壓力有限，而內外寬松的流動性環境、A股夏普比率改善與性價比提升，有望提供估值支撐，全A流動性牛市有望延續。盈利端，四季度高基數下，A股基本面依然面臨壓力，不過11月作為全年漲幅與業績最不相關的月份，年末重要經濟會議的定調、來年的業績預期，比即期基本面數據具有更強的定價權。估值端，流動性寬松將為A股提供估值支撐。海外方面，全球“預防性”降息周期重啟，同時美國信用體系脆弱下的“弱美元”趨勢，本身就給全球風險資產帶來價值重估機會；國內方面，寬貨幣環境仍在延續，同時類平準基金溫和護盤、市場夏普比率明顯改善，吸引場外資金踴躍入市，A股流動性牛市有望延續。建議關注中證A500、滬深300等寬基指數ETF的投資價值。
易方達基金 龐亞平
2025年11月5日
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