回顧10月：指數(shù)再突破，結構特征有所變化。10月上證指數(shù)在金融、資源板塊帶動下震蕩上行，一度突破4000點關口，而科創(chuàng)板50指數(shù)受科技股影響寬幅震蕩，市場風格或在向成長交易較為極致后，出現(xiàn)明顯變化。資金面總體保持活躍，兩市成交額連續(xù)多日突破2萬億元，融資余額月度增長明顯。政策層面，“十五五”規(guī)劃建議通過，明確科技自立自強為核心戰(zhàn)略；同時，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得階段性成果，緩解了外部不確定性。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，10月制造業(yè)PMI小幅回落，但服務業(yè)景氣度維持韌性。
展望11月：業(yè)績真空期震蕩蓄勢，風格或再均衡。11月市場將進入三季報后的業(yè)績真空期，預計指數(shù)以震蕩蓄勢為主。短期擾動包括科技板塊持倉擁擠度已達高位，可能引發(fā)交易結構變化；美聯(lián)儲對后續(xù)降息路徑表態(tài)反復，或影響外資短期流入節(jié)奏。但積極因素同樣顯著：國內(nèi)流動性保持寬松，資金利率維持低位；“十五五”產(chǎn)業(yè)政策細化與中美關系階段性緩和持續(xù)提振風險偏好。配置上建議采取“啞鈴型”策略：進攻端聚焦核心寬基如中證A500、滬深300等，防御端關注低估值高股息的紅利類資產(chǎn)，如中證紅利、恒生港股通高股息低波動指數(shù)等。
易方達基金 余海燕
2025年11月5日
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