回顧最新披露的經濟數據，制造業PMI呈現積極改善態勢，企業生產經營預期同步上行，并攀升至近6個月以來的高點。結構層面仍存分化，一方面新訂單指數修復力度偏弱，另一方面傳統領域景氣度顯著不及新動能行業。值得注意的是，在整體價格指數保持相對韌性的背景下，基礎原材料行業價格卻出現明顯回落。重點行業新一輪穩增長政策已陸續落地，這將對基建、地產領域的下行風險形成有效對沖，后續需重點跟蹤增量政策的實際效果與落地節奏。
展望下階段，當前上證指數在科技板塊的行情助推下，時隔多年重回4000點，市場情緒或將在短期內維持在相對較高的水平。后續，海外科技公司在算力上的資本開支仍不斷加碼，這使得國內算力相關上市公司的基本面業績仍非常值得期待；同時，美股英偉達更是突破了5萬億美金市值，間接支撐了A股市場科技公司的估值擴張；此外，以新能源、軍工為代表的先進制造也將有所收益。另一方面，從風格表現來看，大盤成長仍有望在震蕩中維持其強勢表現，但在此過程中，小盤價值風格或在市場調整期有一定的相對優勢，值得關注。
易方達基金 官澤帆
2025年11月4日
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