回顧11月，宏觀經濟數據整體呈現放緩特征，其中，一般消費初步回暖。映射到市場上，本月市場震蕩下行，而消費板塊表現相對占優。展望未來，中央經濟工作會議與美聯儲議息會議即將召開，2026年經濟增長目標有望出臺，同時降息概率較高，能夠對市場風險偏好及流動性形成支撐。
12月A股市場大概率延續震蕩上行格局。估值方面，流動性寬松將進一步為A股提供估值支撐。海外方面，11月初降息預期回擺，美聯儲多位理事發聲后預期回溫，進一步為全球風險資產帶來重估機會，最新12月美聯儲降息概率大于80%；國內方面，寬貨幣環境仍在延續，央行通過買斷式逆回購等工具維持流動性合理充裕，A股流動性牛市有望延續。盈利方面，在經歷了Q2短暫回落后，25Q3全A盈利重新回升0.9%至3.8%。與此同時，2024年Q3以來，上市公司營收與凈利潤已經連續四個季度溫和改善，ROE也連續兩個季度企穩。向后展望，在2024年Q4大幅計提減值與低基數的提振下，2025年Q4盈利大概率繼續回升。A500ETF易方達聚焦中國核心資產，有望進一步受益于A股上行趨勢。
易方達基金 龐亞平
2025年12月4日
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