截至2025年12月12日，國內ETF市場規模已接近6萬億，上市ETF數量也來到了1370只，較年初增加了300余只，各類型的ETF產品得到了極大的豐富。產品數量及類型的擴容，給投資者帶來了更多風險收益特征的工具選擇。
隨著指數化投資理念的普及、ETF等投資工具的豐富，以及分散化投資需求的持續提升，無論是個人投資者還是機構投資者，都在積極運用ETF工具進行資產配置。
其中，個人投資者使用ETF進行“個股替代”的趨勢顯著：自2019年開始，ETF的個人投資者持倉快速上漲，2022年后個人投資者ETF持倉增速遠超股票。值得一提的是，個人投資者整體呈現多元化配置的趨勢，近年來對商品、跨境、風格策略的配置比例顯著提升，ETF持倉類別集中度從2018年的56%逐步下降至2024年的31%。未來，隨著資產配置理念的持續深化以及管理人在ETF供給端的持續創新，預計個人投資者多元化投資趨勢將進一步增強。
同時，隨著ETF收益競爭力持續增強，機構投資者正不斷提升ETF配置比重。截至2024年底，全市場ETF規模超過3萬億，其中機構占比達到59%，相較2023年有大幅提升。以保險資管為例，其ETF滲透率在近兩年快速提高，截至2024年底，險資ETF投資規模占其權益投資規模的比重約為6.1%。
隨著ETF快速發展、應用場景持續拓展，投資者對ETF專業化策略的需求也在日益提升，主要涵蓋兩個方面。
一方面是如何進行ETF產品對比與選擇的需求。這里面最重要的當然是名字，這方面交易所已經對基金命名進行了規范，要求ETF產品擴位簡稱應按照“投資標的核心要素+ETF”結構命名，并包含基金管理人簡稱，并要求存量ETF產品在2026年3月31日之前完成產品更名。
除此之外，投資者往往會比較ETF產品的業績表現以及指數的歷史收益、行業分布、風格特征等等，但如果進一步思考，可以發現這些因素往往是靜態指標、更多反映歷史表現，那么如何篩選出與未來投資目標相符合的ETF產品呢？對指數編制方案進行對比研究很重要。
以近年來市場比較關注的機器人指數為例，一些指數專門放大了機器人本體、核心零部件領域對應成份股的權重，降低了非核心的其他領域成份股的權重，可以更好地捕捉未來人形機器人產業發展趨勢。
另一方面則是如何通過ETF進行資產配置的需求。在市場波動較大、變化較快的情況下，投資者如何通過投資策略分散風險、管理風險，是獲得預期收益目標的關鍵。具體來看，可以關注兩點。
其一是ETF投資組合的構建，無論是海外經典的60/40，還是我們國內常說的“核心+衛星”，或者更為復雜的ETF配置策略，都能有效分散風險。
其二是有效的、有紀律的再平衡操作，“高拋低吸”優于“追漲殺跌”。值得一提的是，大部分國內的ETF投資者始終都在踐行“逆向投資”，歷史上ETF份額凈增加值與市場漲跌幅整體呈反向關系，尤其在2020年初、2022年和2023-2024年的市場調整中，ETF尤其是寬基類ETF份額均顯著增長。這樣的投資者行為，也起到了市場穩定器的作用。
最后再來談談ETF發展的市場影響。在政策支持下，ETF有望在服務國家戰略、吸引資金流向新質生產力等方面發揮更大作用，特別是在硬科技、綠色經濟等領域，ETF有望成為投資者布局新經濟的重要工具。同時，不同資產類別、不同風險收益特征的ETF產品圖譜有望持續完善，從而更好滿足投資者多元化財富管理需求，為中長期資金入市提供便利渠道。此外，從相關學術研究及具體實踐來看，ETF通過提供充足的流動性和快速的信息反應機制，可以有效提高價格發現效率。
近年來，市場也有一些聲音，擔心ETF發展過快，降低底層證券的信息效率，導致價格發現效率下降。從實證經驗來看，指數成份股之間的內部相關性指標能夠反映指數成份股是否會同漲同跌，從而反映“市場定價效率”是否下降。2024年高盛的報告研究了美股被動化的影響，結論是標普500指數成份股之間的相關性沒有隨被動化占比提升而呈現趨勢性提升。考慮到美股的被動化程度高于我國，而且從統計數據來看，滬深300成份股的內部相關性長期中樞的確沒有隨著滬深300相關ETF規模的增長而提升，因此無需過度擔心被動化發展對我國股市定價效率的影響。
易方達基金 李栩
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