進入2026年2月，我們對A股的整體判斷更偏積極：在基本面溫和修復與政策托底的共同作用下，市場大概率延續“震蕩中抬升”的運行狀態。年初以來資金情緒明顯回暖，風險偏好較去年同期有所修復，指數運行更趨穩健，市場賺錢效應回升并帶動增量資金持續關注權益資產。從估值與盈利匹配的角度看，在經歷前期調整與結構出清后，A股整體估值處于相對可接受區間，為行情進一步向上提供了必要的安全邊際；與此同時，投資者的定價框架也在從單純的流動性驅動，逐步回到對業績確定性與景氣持續性的再評估，這意味著本輪上行更可能以“穩健抬升、結構領跑”的方式展開。
結構上，我們認為“成長與順周期均有機會”的特征將更為清晰。成長端，AI仍是最重要的產業主線，其核心邏輯在于技術迭代帶來的應用擴散與產業資本開支的持續投入，相關領域仍具備較強的景氣韌性與中長期成長空間。但需要強調的是，隨著行情持續演繹，AI內部的分化大概率加速，市場將更關注訂單兌現、盈利質量與競爭壁壘，交易重心可能從“主題擴散”逐步轉向“業績驗證”。因此，我們更傾向于把握具備真實商業化路徑、成本優勢或技術領先的細分方向，同時對缺乏基本面支撐、估值透支較多的高波動標的保持審慎。
順周期端，消費復蘇的邊際改善正在增強，修復路徑從“政策托底”逐步走向“內生回暖”。我們觀察到，服務消費與部分可選消費的景氣回升更為明顯，疊加就業與收入預期的逐步修復，消費有望從結構性回暖向更廣譜的復蘇演進。地產方面，行業仍處調整末期，但“磨底企穩”的特征正在增多：在供給端收縮與政策端穩定預期的共同作用下，部分核心城市的成交與價格表現趨于平穩，這對居民資產負債表預期與消費信心都有重要意義。一旦地產鏈條的預期進一步穩定，家電、家居、建材、裝修以及與居住相關的服務消費都可能迎來更清晰的需求改善，從而為順周期資產提供更好的估值修復窗口。
總體而言，我們將當前市場理解為“震蕩蓄勢、穩中有進”的階段：系統性風險相對可控，結構性機會更為突出。組合應對上，我們會繼續堅持在成長與順周期之間進行動態平衡：一方面圍繞AI等長期產業趨勢，優先配置能夠兌現業績、商業模式清晰、競爭格局向好的優質公司；另一方面，順應消費修復與地產企穩帶來的預期改善，逐步提高對經營觸底回升、具備安全邊際的順周期資產關注度，并通過行業分散與倉位管理控制組合波動，力爭在穩健上行的市場環境中獲取更可持續的回報。
易方達基金 包正鈺
2026年2月9日
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