2026年1月PMI為49.3，較上月有所回落，處于榮枯線之下。實體經濟發展方面，2025年國內GPD增速為5.0%，價格方面CPI同比基本在零附近，PPI同比呈現顯著負增長。全年看工業增加值累計同比增長5.8%，社會消費零售總額累計同比增長3.7%，呈現供給強于需求的格局。國內經濟全年前高后低，三、四季度經濟走勢相對有所走弱。從M1和M2指標來看，前三個季度呈現持續走高的態勢，但在四季度出現了明顯的走弱，與實體經濟在下半年走弱相一致。從投資角度來看，固定資產投資累計同比增速一季度之后出現了顯著的持續下行，尤其是房地產開發投資在大幅下降的基礎上加速下行。進出口金額當月同比指標全年保持較強的韌性，貿易順差創紀錄地達到近1.2萬億美元。
中國經濟雖然短期面臨一些結構性的困難和矛盾，但在深厚的底蘊支撐下，完備的產業體系是其堅實根基，創新是其未來的強勁引擎。微觀層面，從上市公司公布的2025年業績預告來看，上市公司整體盈利出現明顯的企穩回升跡象；宏觀層面，政策已經明確表示將通過“反內卷”等措施來提升CPI和PPI的走勢。這些措施必將顯著改善和提升工業企業的盈利水平。此外，國內強大的工業生產能力及出口競爭力，使得海外資金開始重新重視中國市場的配置價值。資本市場層面，自上而下政策對“慢牛”市場的呵護和過去兩年較好的市場走勢，也大幅提高了居民資金的風險偏好。因此，我個人對國內市場未來走勢仍保持樂觀態度。
易方達基金 王建軍
2026年2月4日
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