內需作為經濟的基本盤，很難錯過新經濟帶來的經濟體活躍度上升，即使有房地產的拖累對沖，這種新舊經濟兩端力量的變化拐點在26年也漸行漸近了，我們無法判斷拐點的出現，但可以持續跟蹤和觀察，在政策把擴大內需作為26年排在首位的重點任務、同時把促進物價合理回升作為貨幣政策目標的大背景下，相信微觀層面的經濟感受會逐漸變好，這不光反應在春節的數據上，隨著3-4月的開工恢復，可以繼續觀察和驗證經濟活力的成色。
轉債市場則再次進入我們均值回復框架的上沿，即使去年我們抬升了均值回復的中樞，在贖回概率上升的轉債市場，個券仍然大概率遵循均值回復的框架運行。但另一個層面，隨著個券贖回的增加，稀缺的邏輯會越來越強，轉債的凸性區間可能要結合正股的凸性區間一起判斷，這個層面轉債仍然是增加權益敞口的較好選擇。
易方達基金 胡文伯
2026年3月11日
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