易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
二季度外部沖擊影響加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。生產(chǎn)端保持較快增長(zhǎng)，4-5月規(guī)模以上工業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)6.1%、5.8%，其中裝備制造等重點(diǎn)行業(yè)增長(zhǎng)較快。需求端來(lái)看，在消費(fèi)品以舊換新政策、網(wǎng)售促銷、節(jié)假日等因素影響下，二季度消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)向好發(fā)展勢(shì)頭，服務(wù)消費(fèi)增速有所擴(kuò)大；二季度出口相較一季度增速高點(diǎn)有所回落但韌性仍強(qiáng)，其中高技術(shù)產(chǎn)品出口延續(xù)高位；投資增速有所走弱，其中地產(chǎn)投資表現(xiàn)最弱。物價(jià)方面，4、5月CPI同比維持小幅負(fù)增長(zhǎng)，核心CPI穩(wěn)中走升，主要是旅游價(jià)格回升；PPI同比連續(xù)走低，國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品供求關(guān)系仍弱。總體看，二季度國(guó)際環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)穩(wěn)定，需求分化，部分指標(biāo)繼續(xù)改善，消費(fèi)新動(dòng)能不斷壯大。
政策方面，4月底中共中央政治局會(huì)議指出，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。其中財(cái)政政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用；貨幣政策方面，會(huì)議明確適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。內(nèi)需方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。此外，會(huì)議還指出應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)?？傮w來(lái)看，政策延續(xù)貫徹落實(shí)，同時(shí)本次會(huì)議也再次強(qiáng)調(diào)要根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期的調(diào)節(jié)。
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，債券收益率二季度整體下行。資金方面，二季度R007（七天回購(gòu)利率）平均水平較一季度明顯下行。現(xiàn)券方面，資金預(yù)期改善，債券收益率震蕩下行，6月末10年國(guó)債收益率收于1.65%，10年國(guó)開(kāi)債收益率收于1.69%，分別較一季度末下行16.6bp、15.1bp；信用利差有所走擴(kuò)，截至6月末，3年AAA中短票利差較一季度末擴(kuò)大4bp左右，3年AA中短票利差擴(kuò)大3bp左右。
本期債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)一定幅度下行，債券組合的持有期收益中，一部分是靜態(tài)收益提供，另一部分來(lái)自資本利得收益，靜態(tài)收益具備一定的持續(xù)性，但是資本利得收益存在波動(dòng)。從市場(chǎng)指數(shù)來(lái)看，中債綜合財(cái)富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.67%，其中票息收益貢獻(xiàn)了0.48%，資本利得收益貢獻(xiàn)了1.19%；中債優(yōu)選投資級(jí)信用債財(cái)富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.23%，其中票息收益貢獻(xiàn)了0.49%，資本利得收益貢獻(xiàn)了0.74%。
股票方面，二季度股票市場(chǎng)在外部沖擊下表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，滬深300指數(shù)上漲1.25%，中證1000指數(shù)上漲2.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.34%。二季度申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)指數(shù)錄得正收益，其中國(guó)防軍工、銀行、有色漲幅靠前，房地產(chǎn)、鋼鐵、食品飲料領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債方面，二季度轉(zhuǎn)債在季初跟隨正股下跌后震蕩上行，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)今年以來(lái)新高，轉(zhuǎn)債估值季初壓縮后再度上行；小盤、低價(jià)、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)更占優(yōu)。二季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.77%，同期萬(wàn)得全A指數(shù)上漲3.86%。
報(bào)告期內(nèi)，組合基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)的判斷，積極應(yīng)對(duì)并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，二季度組合增加了有效久期、信用利差久期和杠桿水平，并結(jié)合市場(chǎng)變化調(diào)整了組合券種結(jié)構(gòu)，減持部分性價(jià)比較差的期限品種。股票方面，二季度組合保留的股票倉(cāng)位對(duì)組合凈值有顯著正向貢獻(xiàn)。轉(zhuǎn)債方面，組合維持可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，根據(jù)市場(chǎng)情況置換優(yōu)化。本基金將堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則，力爭(zhēng)以優(yōu)異的業(yè)績(jī)回報(bào)基金持有人。
