易方達增強回報債券A基金報告期內基金投資運作分析
四季度經濟數據較三季度穩中向好。10月以來制造業采購經理指數（PMI）持續回升，12月升至擴張區間，相關企業生產經營情況有所改善。生產端來看，全國規模以上工業增加值增速總體平穩，10月同比增長4.9%，剔除季節因素后環比增長0.17%，11月同比增長4.8%，環比增長0.44%，其中裝備制造業、高技術制造業較快增長，傳統制造業轉型升級成效顯現。需求端來看，四季度全球周期因素仍較有利于出口，疊加消費政策協同發力，消費市場持續平穩增長，投資數據延續分化特征，地產表現疲弱、制造業和基建投資邊際企穩。從價格數據來看，四季度CPI同比漲幅持續擴大，11月CPI同比上漲0.7%，為2024年3月份以來最高，核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續3個月保持在1%以上；PPI同比延續降幅收窄的態勢，綜合整治“內卷式”競爭成效顯現，相關行業價格同比降幅收窄，新興產業、消費有關行業價格同比表現向好。總體上看，我國經濟保持穩中有進的發展態勢，但外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，部分行業企業經營面臨困難，下一階段仍需持續擴大國內需求，增強經濟內生動力。
政策方面，中央經濟工作會議強調要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。會議部署了以“堅持內需主導，建設強大國內市場”為首的八大重點任務。會議提到要繼續實施更加積極的財政政策，重視解決地方財政困難，配套措施提及“健全地方稅體系”；要繼續實施適度寬松的貨幣政策，把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。
市場表現方面，債券市場收益率四季度整體呈震蕩走勢。資金方面，四季度R007（銀行間市場7天期質押式回購利率）平均水平較三季度基本持平。現券方面，四季度以來流動性整體相對寬松，債券收益率曲線走陡，12月末10年期國債收益率收于1.85%，10年期國開債收益率收于2.00%，分別較三季度末下行1.32bp、3.60bp；信用利差中樞震蕩運行，3年AAA級期中短期票據與國債利差上行1.2bp左右，中低評級信用利差上行幅度更大，3年期AA級中短期票據與國債利差上行9.2bp左右。
股票方面，四季度A股呈現震蕩走勢，10月上旬至12月中旬整體震蕩盤整，12月中旬起逐步上漲。四季度滬深300指數下跌0.23%，中證1000指數上漲0.27%，創業板指數下跌1.08%。四季度申萬一級行業中有色金屬、石油石化、通信、國防軍工板塊漲幅靠前，醫藥生物、房地產、美容護理板塊漲幅靠后。
轉債市場方面，10月以來伴隨權益市場的震蕩窄幅波動，轉債估值在高位區間震蕩。四季度中證轉債指數上漲1.32%，同期上證指數上漲2.22%，萬得全A指數上漲0.97%。
報告期內，組合基于對經濟基本面走勢的判斷，以及細分資產的相對估值水平，積極應對并調整資產配置。操作方面，四季度組合小幅增加了債券倉位和信用利差久期，并根據相對價值變化不斷優化券種結構。股票方面，四季度股票資產對組合凈值有正向貢獻。轉債方面，組合四季度小幅降低了轉債倉位，并根據市場情況置換優化。本基金將堅持穩健投資的原則，力爭以優異的業績回報基金持有人。
