易方達如意安和一年持有混合（FOF）A基金對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望未來，進入2026年，全球央行降息逐步進入尾聲，政府部門進一步增加支出，財政擴張將更為顯性，而貨幣政策將轉為配合與支持。國內“十五五”迎來開局之年，經濟有望在2025年復蘇的基礎上進一步鞏固，經濟內生動能的修復逐漸明顯，市場有望從流動性驅動轉向盈利驅動。
資產配置層面，地緣政治的不確定性依然存在，黃金作為對沖信用貨幣貶值與地緣風險的工具，配置邏輯依然堅實，但需警惕交易擁擠帶來的階段性回調。全球主要風險資產在經歷了流動性寬松帶來的上行后，當前估值位置大多處于中高水平，在賠率不足情況下各類資產的配置調整更需謹慎，組合層面需要從追求勝率和彈性的投資范式轉向適度均衡、兼顧賠率，增加不同市場環(huán)境下的應對能力。
配置結構方面，科技和周期兩個方向是中長期看好方向，但隨著去年以來的大幅上漲及市場共識度的提升，賠率均有所弱化，需要提防波動風險，組合在配置的基礎上會增加對于風險預算的考量，以相對逆向的方式進行投資，逢低布局高勝率資產賠率改善機會。此外，在估值普遍不低的環(huán)境中，高賠率資產較為稀缺，我們會積極關注當前估值較低的順周期板塊的投資機會，考慮適度埋伏，耐心等待勝率回升。
在全球政治、經濟、金融秩序重構過程中，我們也會增加對大類資產間相關性變化的研究，希望利用低相關性構建更加穩(wěn)健的投資組合。組合將繼續(xù)保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現(xiàn)在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。
本基金是一只定位低風險的穩(wěn)健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上為投資者獲得穩(wěn)定的投資回報，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
易方達如意安和一年持有混合（FOF）A基金報告期內基金投資運作分析
2025年，美聯(lián)儲降息周期帶來全球流動性邊際改善，但美國經濟的超預期韌性與再通脹隱憂使得利率中樞下行緩慢，疊加地緣政治博弈加劇及貿易保護主義抬頭，外部環(huán)境依舊復雜多變。國內方面，政策重心從“防風險”轉向“促發(fā)展”，中央財政加杠桿有效對沖了外需波動與地產磨底的壓力。新舊動能轉換加速，盡管房地產仍處于去庫存的企穩(wěn)階段，但“新質生產力”相關產業(yè)爆發(fā)式增長，疊加消費市場的結構性回暖，為經濟提供了強有力的內生支撐。資產價格方面，權益市場全年呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，全年來看，上證綜指收漲18.4%，深證成指收漲29.9%。結構方面，創(chuàng)業(yè)板和中小盤表現(xiàn)相對占優(yōu)；行業(yè)方面，有色金屬、通信、電子等行業(yè)表現(xiàn)居前，而食品飲料、煤炭、美容護理等行業(yè)表現(xiàn)靠后。債券市場方面，呈現(xiàn)典型的震蕩市，10年期國債在1.6%-1.9%的狹窄區(qū)間反復震蕩。全球大類資產方面，美股受AI浪潮與軟著陸預期支撐維持高位震蕩，標普500指數收漲16.4%，歐日等發(fā)達市場也全面收漲；商品方面，黃金在地緣避險與信用貨幣重估的雙重邏輯下續(xù)創(chuàng)歷史新高，COMEX黃金期貨漲幅超過55%，大宗商品則隨全球需求分化表現(xiàn)出明顯的品種差異；美債方面，受美聯(lián)儲降息影響，美債收益率整體重心下移，但過程一波三折，全區(qū)間來看，2年期美債收益率下行78bp，10年期美債收益率下行40bp。
在報告期內，本基金主要進行以下操作：
在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整。年初組合略超配權益資產，3月從避險角度考量小幅降低倉位，后續(xù)隨著市場大幅調整，股權風險溢價明顯提升，組合逐步將權益資產恢復至超配。之后到四季度，市場從快速上行轉為震蕩調整，權益資產勝率仍在，但賠率有所下降，且內部結構分化明顯，組合降低風險資產倉位并調整配置結構以應對市場變化。地域配置方面，組合整體配置在A股和港股資產上，少量配置美股和歐股。
結構配置層面，在弱復蘇及產業(yè)機會增多的環(huán)境下，組合策略配置結構更加均衡，降低超配的紅利、價值策略占比，增加低配的小盤、成長策略占比。行業(yè)層面表現(xiàn)為小幅降低消費、制造板塊，增加周期、TMT板塊。在基金選擇層面，主要是優(yōu)選個股挖掘能力和組合管理能力較強的基金經理管理的產品。
債券方面，年初利率下行至歷史低位，組合逐步降低中長債基金占比，增加短債和貨幣基金占比。二季度經濟環(huán)境維持弱復蘇狀態(tài)，利率較年初明顯上行，組合小幅增加交易更為靈活的中長債基金比例，之后隨著利率下行，逐步轉為短債和貨幣基金。轉債方面，組合基于絕對價格和溢價率的調整進行了區(qū)間波段交易。此外，考慮到全球政策不確定性提升，且海外相較于我國的利差仍處于高位，組合進一步增加美元債基金配置，提升組合整體靜態(tài)收益率水平。
另類策略方面，組合持續(xù)關注黃金資產在不確定性環(huán)境中的配置價值，在4月初受流動性沖擊調整過程中，組合進一步提升黃金資產配置比例，之后維持中性偏高配置，回顧期間內基于市場情緒進行小幅逆向操作。其他資產方面，在全球貨幣財政雙寬松及我國反內卷環(huán)境下，組合持續(xù)關注價格仍處低位的商品資產投資機會，在底部小幅加倉相關商品資產。其他策略方面，組合波段參與了優(yōu)質REITs資產的投資。
