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對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

2025年全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、進(jìn)中提質(zhì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和扎實(shí)成效，為2026年“十五五”開局之年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住內(nèi)外壓力、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分展示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗壓能力和強(qiáng)大韌性。展望下一階段，這種高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)會(huì)得以持續(xù)鞏固，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將迎來重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先，并有望徹底走出價(jià)格收縮區(qū)間，實(shí)現(xiàn)物價(jià)水平溫和回升。同時(shí)我們也看到中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力在加快培育壯大，持續(xù)催生更多新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也在向縱深推進(jìn)。盡管外部環(huán)境的不確定性與挑戰(zhàn)仍存，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣政治擾動(dòng)、經(jīng)貿(mào)摩擦反復(fù)等因素仍有影響，但國(guó)內(nèi)一系列逆周期與跨周期調(diào)節(jié)政策能有效對(duì)沖外部的不確定性，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，將為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航。中國(guó)的政策“工具箱”豐富，預(yù)計(jì)2026年宏觀政策也會(huì)加快推出、精準(zhǔn)發(fā)力，會(huì)繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮關(guān)鍵支撐作用。基于以上的這些支撐因素，我們判斷2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好、進(jìn)中提質(zhì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。A股在多重政策紅利釋放、新質(zhì)生產(chǎn)力爆發(fā)與內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇的共振下有望震蕩上行。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持、流動(dòng)性充裕和利率低位的背景下，A股市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲特征，成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格輪動(dòng)均衡，優(yōu)質(zhì)賽道與龍頭企業(yè)具備配置優(yōu)勢(shì)。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。在穩(wěn)字當(dāng)頭、政策托底的宏觀背景下，A股上市公司中符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求的各行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望保持良好的成長(zhǎng)性和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，滬深300指數(shù)的長(zhǎng)期配置價(jià)值將隨著時(shí)間推移而逐漸顯現(xiàn)。

作為被動(dòng)型投資基金，本基金將堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，以嚴(yán)格控制基金相對(duì)目標(biāo)指數(shù)的跟蹤偏離為投資目標(biāo)，追求跟蹤誤差的最小化，為投資者分享中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供良好的投資工具。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年面對(duì)外部環(huán)境急劇變化，國(guó)內(nèi)困難挑戰(zhàn)增多的復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)，中國(guó)政府持續(xù)實(shí)施更加積極有為的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促轉(zhuǎn)型、防風(fēng)險(xiǎn)政策協(xié)同發(fā)力、持續(xù)顯效，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在多重挑戰(zhàn)下展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，全年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、進(jìn)中提質(zhì)的溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢(shì)。隨著存量政策落地見效、增量政策精準(zhǔn)滴灌，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展的政策合力充分釋放，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)作用持續(xù)凸顯；國(guó)內(nèi)需求持續(xù)修復(fù)擴(kuò)大，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力的作用不斷鞏固，投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基建與制造業(yè)投資托底發(fā)力，房地產(chǎn)投資雖仍承壓但降幅逐步收窄，凈出口在貿(mào)易多元化布局下保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，新質(zhì)生產(chǎn)力加速培育壯大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳、高端制造等領(lǐng)域成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎，持續(xù)助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體好于預(yù)期，高質(zhì)量發(fā)展各項(xiàng)工作扎實(shí)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，充分彰顯了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性、深厚潛力與充沛活力。2025年全年我國(guó)GDP達(dá)140.19萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.0%，全年增速符合預(yù)期目標(biāo)。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為A股市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，持續(xù)增強(qiáng)境內(nèi)外投資者信心，推動(dòng)A股市場(chǎng)完成從筑底到單邊上行、再到高位震蕩的完整行情周期。此外全年以AI算力、國(guó)產(chǎn)芯片、光模塊為代表的中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與商業(yè)化落地加速，國(guó)產(chǎn)大模型持續(xù)迭代升級(jí)，中國(guó)在人工智能、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，讓全球投資者重新認(rèn)知中國(guó)科技創(chuàng)新實(shí)力，進(jìn)一步帶動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估與全球配置需求提升。

資本市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)受到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、宏觀政策調(diào)控力度及外部市場(chǎng)擾動(dòng)多重因素影響，呈現(xiàn)出“先筑底、后單邊上行、年末高位震蕩”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及貫穿全年的結(jié)構(gòu)性牛市行情，科技成長(zhǎng)貫穿全年主線。報(bào)告期內(nèi)從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，代表科技成長(zhǎng)風(fēng)格的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)較好，而代表大盤價(jià)值風(fēng)格的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較為平淡。受益于行業(yè)景氣度改善的有色金屬、通信、電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工等板塊表現(xiàn)優(yōu)異，而食品飲料、煤炭、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、證券等行業(yè)受行業(yè)周期、基本面承壓等因素影響，全年表現(xiàn)相對(duì)較落后。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的通信、電子、有色金屬、電力設(shè)備、非銀行金融等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而食品飲料、公用事業(yè)、建筑裝飾、房地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)的成份股表現(xiàn)相對(duì)落后。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)上漲17.66%。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外部不確定性與內(nèi)需疲軟中展現(xiàn)出韌性，宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)成效逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，中國(guó)政府實(shí)施了更加積極有為的宏觀政策，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，生產(chǎn)供給基本平穩(wěn)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)改善，促進(jìn)了新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展。同時(shí)我們也看到在產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展帶動(dòng)下，技術(shù)含量和附加值較高的裝備制造業(yè)快速發(fā)展；高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)也較好。科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，新質(zhì)生產(chǎn)力不斷培育壯大，新業(yè)態(tài)新模式快速發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力和動(dòng)力。

資本市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)在流動(dòng)性充裕與政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)成交活躍，風(fēng)格顯著分化，順周期及政策受益板塊表現(xiàn)突出，科技與消費(fèi)板塊承壓，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)分化、估值修復(fù)、信心回暖”的格局。四季度主要指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健，市場(chǎng)風(fēng)格由前期的極致成長(zhǎng)向價(jià)值與均衡回歸。分板塊來看，保險(xiǎn)、石油石化、通信、有色金屬、國(guó)防軍工等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，而房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料等板塊表現(xiàn)相對(duì)較落后。從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，聚焦大盤價(jià)值的上證指數(shù)、上證50、中證A500、滬深300等指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好，而代表科技成長(zhǎng)風(fēng)格的科創(chuàng)50等指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)落后。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的通信、有色金屬、銀行、非銀金融、石油石化等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、食品飲料等行業(yè)的成份股表現(xiàn)相對(duì)落后。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)下跌0.23%。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年三季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。但我們也看到，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，不穩(wěn)定不確定因素較多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，各地區(qū)各部門加緊實(shí)施了更加積極有為的宏觀政策，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，積極做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)，創(chuàng)新引領(lǐng)作用突出。人工智能蓬勃興起，數(shù)字化賦能加快，相關(guān)行業(yè)保持了較快增長(zhǎng)。我們也欣喜地看到，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能得到增強(qiáng)。促創(chuàng)新政策持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，增強(qiáng)了發(fā)展新動(dòng)能。規(guī)模以上集成電路制造、電子專用材料制造行業(yè)增加值均保持了較快增速。“人工智能+”行動(dòng)深入實(shí)施，智能終端產(chǎn)品日益受到青睞，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好。工業(yè)機(jī)器人、民用無人機(jī)等新產(chǎn)品產(chǎn)量均保持較快增長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)方面，在穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策作用下，同時(shí)疊加經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇以及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，三季度A股市場(chǎng)股票成交活躍，改善了市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)了投資者信心，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好。外部環(huán)境方面，關(guān)稅談判延期落地緩解短期壓力，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿提振了全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著占優(yōu)。科技成長(zhǎng)板塊在產(chǎn)業(yè)周期與政策扶持下領(lǐng)漲市場(chǎng)，紅利資產(chǎn)受資金輪動(dòng)影響，表現(xiàn)相對(duì)平淡。分板塊來看，通信、電子、電力設(shè)備、有色金屬等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，而銀行、保險(xiǎn)、交通運(yùn)輸、石油化工、公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)相對(duì)較落后。從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，代表科技成長(zhǎng)風(fēng)格的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等指數(shù)在三季度大幅領(lǐng)漲，而聚焦大盤價(jià)值的上證50、滬深300等指數(shù)表現(xiàn)則較為平淡。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的電子、通信、電力設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、輕工制造等行業(yè)的成份股表現(xiàn)相對(duì)落后。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)上漲17.90%。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

上半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和成效，為完成全年目標(biāo)打下了較好基礎(chǔ)。上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力、穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分展示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗壓能力和強(qiáng)大韌性。展望下一階段，這種發(fā)展態(tài)勢(shì)會(huì)得以保持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將迎來較好的發(fā)展機(jī)遇，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先，并有望走出價(jià)格收縮區(qū)間。同時(shí)我們也看到中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力在加快發(fā)展，不斷創(chuàng)造更多新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也在持續(xù)推進(jìn)。盡管外部環(huán)境的挑戰(zhàn)仍存，但國(guó)內(nèi)一系列逆周期調(diào)節(jié)政策能有效對(duì)沖外部的不確定性，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，將為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航。今年以來，我國(guó)實(shí)行了更加積極有為的宏觀政策，發(fā)揮了托底作用。中國(guó)的政策“工具箱”豐富，預(yù)計(jì)下半年宏觀政策也會(huì)加快推出，會(huì)繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮關(guān)鍵支撐作用。基于以上的這些支撐因素，我們判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。A股在多重政策紅利與產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)能的共振下有望企穩(wěn)向上。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持、流動(dòng)性充裕和利率低位的背景下，A股市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲特征。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。在穩(wěn)字當(dāng)頭、政策托底的宏觀背景下，A股上市公司中符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求的各行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望保持良好的成長(zhǎng)性和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，滬深300指數(shù)的長(zhǎng)期配置價(jià)值將隨著時(shí)間推移而逐漸顯現(xiàn)。

作為被動(dòng)型投資基金，本基金將堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，以嚴(yán)格控制基金相對(duì)目標(biāo)指數(shù)的跟蹤偏離為投資目標(biāo)，追求跟蹤誤差的最小化，為投資者分享中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供良好的投資工具。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年上半年，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序遭受重創(chuàng)，不穩(wěn)定性、不確定性增加。面對(duì)復(fù)雜局面，中國(guó)政府實(shí)施了更加積極有為的宏觀政策，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在頗具挑戰(zhàn)的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出一定的韌性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著一攬子存量政策和增量政策繼續(xù)發(fā)力顯效，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展效果顯現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步擴(kuò)大，消費(fèi)支撐作用顯著，投資需求穩(wěn)中有升，凈出口延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大，助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和活力。上半年我國(guó)GDP為660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%，其中一季度增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%，上半年的增速比去年同期和全年均提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，反映了今年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)。上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步向好為股市提供了基本面支撐，增強(qiáng)了投資者信心，推動(dòng)了A股市場(chǎng)震蕩上行。此外年初以來DeepSeek在全球人工智能領(lǐng)域的脫穎而出，讓海內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新能力有了新的認(rèn)識(shí)，也帶動(dòng)了中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

資本市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)受到宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的影響，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)態(tài)勢(shì)以及明顯的結(jié)構(gòu)性行情。一季度聚焦科技成長(zhǎng)風(fēng)格的汽車、TMT、機(jī)械設(shè)備板塊表現(xiàn)優(yōu)異，代表周期價(jià)值風(fēng)格的煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、非銀金融等板塊表現(xiàn)相對(duì)比較落后。二季度受“關(guān)稅風(fēng)暴”沖擊，4月初全球股市普遍大幅下跌，A股市場(chǎng)在中央?yún)R金公司增持穩(wěn)市之后，迅速止跌回穩(wěn)。隨后整體市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩分化格局，臨近季末時(shí)市場(chǎng)情緒有所回暖，在大金融等板塊帶動(dòng)下，上證指數(shù)一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。報(bào)告期內(nèi)從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，代表小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的北證50、中證2000等指數(shù)表現(xiàn)較好，而代表大盤價(jià)值風(fēng)格的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較為平淡。受益于行業(yè)景氣度改善的有色金屬、軍工、以及低估值的銀行等板塊表現(xiàn)優(yōu)異，此外新消費(fèi)、創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)搶眼，受益于出海等因素，創(chuàng)新藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力被市場(chǎng)看好。而煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)、石油石化、證券等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較落后。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的銀行、有色金屬、通信、醫(yī)藥生物等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而食品飲料、電力設(shè)備、煤炭、石油化工等行業(yè)的成份股表現(xiàn)落后，拖累了指數(shù)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)上漲0.03%。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年二季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出一定的韌性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們看到二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨一定的挑戰(zhàn)，外部不穩(wěn)定不確定因素較多，國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大內(nèi)生動(dòng)能尚需增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固。但隨著政策組合效應(yīng)持續(xù)釋放，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展效果顯現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和活力。二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)為股市提供了基本面支撐，增強(qiáng)了投資者信心，推動(dòng)了A股市場(chǎng)震蕩上行。

資本市場(chǎng)方面，2025年二季度A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)受到宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的影響，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)態(tài)勢(shì)以及明顯的結(jié)構(gòu)性行情。受“關(guān)稅風(fēng)暴”沖擊，4月初全球股市普遍大幅下跌，A股市場(chǎng)在中央?yún)R金公司增持穩(wěn)市之后，迅速止跌回穩(wěn)。隨后整體市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩分化格局，臨近季末時(shí)市場(chǎng)情緒有所回暖，在大金融等板塊帶動(dòng)下，上證指數(shù)一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。受益于行業(yè)景氣度改善的軍工、以及低估值的銀行、保險(xiǎn)等板塊表現(xiàn)優(yōu)異，此外新消費(fèi)、創(chuàng)新藥板塊二季度表現(xiàn)搶眼，受益于出海等因素，創(chuàng)新藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力被市場(chǎng)看好。而食品飲料、家用電器、鋼鐵等板塊表現(xiàn)相對(duì)較落后。從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，代表小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的北證50、中證2000等指數(shù)繼續(xù)表現(xiàn)較好，而聚焦大盤股的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較為平淡。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的銀行、非銀金融、通信、有色金屬等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而食品飲料、汽車、家用電器、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的成份股表現(xiàn)落后，拖累了指數(shù)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)上漲1.25%。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。

報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析

本基金跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只證券組成，以綜合反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2025年一季度以來，隨著各項(xiàng)宏觀政策繼續(xù)發(fā)力顯效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)向新向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提高。但我們也看到，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)有效需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。總體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度面臨一定的挑戰(zhàn)，但一攬子存量政策和增量政策繼續(xù)發(fā)力顯效，工業(yè)服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)，消費(fèi)投資繼續(xù)改善，新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)壯大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體延續(xù)了2024年四季度的改善趨勢(shì)，為A股市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展提供了較好的基本面支撐。此外，DeepSeek在全球人工智能領(lǐng)域脫穎而出，讓海內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新能力有了新的認(rèn)識(shí)，也帶動(dòng)了中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

資本市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)在一季度呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，聚焦科技成長(zhǎng)風(fēng)格的汽車、TMT、機(jī)械設(shè)備板塊表現(xiàn)優(yōu)異，代表周期價(jià)值風(fēng)格的煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、非銀金融等板塊表現(xiàn)相對(duì)比較落后。從市場(chǎng)主流指數(shù)的表現(xiàn)來看，代表小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的北證50、中證2000、科創(chuàng)綜指等指數(shù)表現(xiàn)較好，而代表大盤價(jià)值風(fēng)格的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較為平淡。

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最具有代表性的大盤藍(lán)籌指數(shù)，聚集A股最核心的權(quán)益資產(chǎn)，涵蓋了各行業(yè)龍頭，指數(shù)表現(xiàn)跟中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及各行業(yè)龍頭上市公司整體盈利狀況息息相關(guān)，與A股大盤走勢(shì)基本保持一致。報(bào)告期內(nèi)指數(shù)中的有色金屬、汽車、銀行、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的成份股漲幅居前，對(duì)滬深300指數(shù)收益貢獻(xiàn)較大，而非銀金融、電力設(shè)備、公用事業(yè)等行業(yè)的成份股表現(xiàn)落后，拖累了指數(shù)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)滬深300指數(shù)下跌1.21%。

指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)取決于其成份股盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況，滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)的盈利會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，滬深300指數(shù)表現(xiàn)與GDP增速基本一致，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效工具。

本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。