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對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
展望2026年，歐洲已經開啟了降息和財政刺激周期，美國利率也有下降預期，海外經濟逐步復蘇是大概率事件。與此同時，國內經濟預計企穩，各行各業反內卷舉措頻出。隨著大部分上、中游的重資產行業資本開支經歷多年低迷后，預計國民經濟中的中上游行業，盈利將率先復蘇，有色、化工是其中的代表。
在各種不利和有利因素下，行業的投資脈絡相對清晰，雖然個股基本面不一定快速跟上，當前市場處在情緒和基本面交織的朦朧期，邏輯敘事占主導位置。我們認為后面制造業投資機會分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強投資價值。
本基金配置較多的電子、通信、電網、新能源、有色、化工在內的優質企業，雖然短期跟隨行業經歷挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。
報告期內基金投資運作分析
2025年滬深300全年上漲17.66%。同期創業板綜合指數上漲40.40%。中國經濟韌性體現，市場信心整體穩定。
制造板塊在全年表現分化，人工智能先抑后揚，成為全年最亮眼的板塊，細分領域中光通信、PCB（印制電路板）、液冷、存儲、半導體設備等眾多領域都有不錯表現。汽車、家電、手機等大類行業，受需求不振影響，全年表現乏力。國防軍工全年波動較大，階段性受軍貿、商業航天等不同事件催化。
以新能源為例，板塊全年分化嚴重，儲能相關方向表現較好，但乘用車產業鏈相對承壓。電子和通信受人工智能發展的強力拉動，整體強勢，隨著大模型的發展，超大規模訓練、更長上下文推理，對光通信和存儲提出了更高的要求。
報告期內基金投資運作分析
2025年四季度滬深300指數下跌0.23%，同期創業板綜合指數下跌0.73%，市場整體表現平穩。
制造板塊在四季度分化，一方面算力、航天產業鏈表現亮眼，但波動較大，部分公司的股價仍以預期和情緒驅動為主，業績兌現路徑不清晰；另一方面出口相關標的受人民幣升值影響，表現承壓。往后看，全球經濟除了人工智能和受流動性驅動的商品外，缺乏明顯的亮點；供給端良好的品種如有色金屬，價格強勢依舊。在各種不利和有利因素下，我們認為后面制造業投資機會分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強的投資價值。
本基金配置較多的電子、通信、電新、有色在內的優質企業，雖然短期跟隨行業經受挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。
報告期內基金投資運作分析
2025年三季度滬深300指數上漲17.90%，同期創業板綜合指數上漲30.01%。通信、鋰電在內的龍頭公司整體表現較好。
制造板塊在三季度分化，一方面算力、端側和人形機器人產業鏈表現亮眼，但波動較大，相關公司的股價仍以預期和情緒驅動為主，業績兌現路徑不清晰；另一方面出口相關標的受貿易戰影響，前期跌幅較大，但經營韌性體現后，股價反彈明顯。往后看，全球經濟除了人工智能外，缺乏明顯的亮點，與此同時供給端良好的品種如有色金屬，價格強勢依舊。在各種不利和有利因素下，我們認為后面制造業投資機會分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強投資價值。
本基金配置較多的電子、通信、儲能、有色在內的優質企業，雖然短期跟隨行業經受挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。
對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
展望2025年下半年，全球利率環境趨于寬松，有利于改善制造業企業的經營環境。部分制造領域持續供需不平衡，期待“反內卷”政策可以產生效果。此外，貿易壁壘呈現多點擴散的趨勢，也需要規避相關風險。
看全球需求端，海外部分地區比如美歐需求仍在弱復蘇狀態，國內有經濟持續復蘇的預期，與此同時供給端格局良好的品種如有色金屬，價格依舊強勢。在各種不利和有利因素下，我們認為后面制造業投資機會分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強的投資價值。
報告期內基金投資運作分析
2025年上半年滬深300指數上漲0.03%，同期創業板綜合指數上漲8.78%。小市值公司整體表現較好。
制造業板塊在上半年分化，一方面算力、國內端側和人形機器人產業鏈表現亮眼但波動較大，海外算力產業鏈進入到業績穩定抬升階段，但部分公司的股價仍以預期和情緒驅動為主，業績兌現路徑不清晰；另一方面出口相關標的受貿易戰影響，前期跌幅較大，后續隨著談判進程推進而緩慢回升。
本基金配置較多的電子、通信、儲能、家電、有色行業的優質企業，雖然短期跟隨行業經受挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。
報告期內基金投資運作分析
2025年二季度滬深300指數上漲1.25%，同期創業板綜合指數上漲5.80%。小市值公司整體表現較好。
制造板塊在二季度分化，一方面出口相關標的受貿易戰影響，前期跌幅較大，后續隨著談判進程，有所回升；另一方面海外的算力需求持續強勢，同時以蘋果為代表的消費電子需求創新穩步向上。往后看，海外有些地區比如歐洲需求仍較弱，但國內有經濟復蘇預期，與此同時供給端良好的品種如有色金屬，價格強勢依舊。在各種不利和有利因素下，我們認為后面制造業投資機會分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強投資價值。
本基金配置較多的算力、消費電子、儲能、家電、有色在內的優質企業，雖然短期跟隨行業經受挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。
報告期內基金投資運作分析
2025年一季度滬深300指數下跌1.21%，同期創業板綜合指數上漲2.82%。盡管指數表現有所差異，但市場整體表現穩定。
制造板塊在一季度表現分化，一方面國內算力、國內端側和人形機器人產業鏈表現突出，但波動較大，相關公司的股價仍以預期和情緒驅動為主，業績兌現路徑不清晰；一方面順周期方向品種經營有向好跡象，但是不同板塊差異化明顯，工程機械相較其他順周期板塊更強。往后看，海外有些地區比如歐洲需求仍弱，但國內有經濟復蘇預期，與此同時供給端良好的品種如有色金屬價格強勢依舊。在各種不利和有利因素下，我們認為后面制造業投資機會仍有分化，優質個股和成長性好的子領域仍有很強投資價值。
本基金配置較多的電網、儲能、家電、電子、有色在內的優質企業，雖然短期跟隨行業經受挑戰，但這些公司的成長邏輯仍然比較穩固。