易方達中證AAA科技創新公司債ETF基金報告期內基金投資運作分析
2025年四季度，國內經濟基本面下行放緩態勢，整體呈現弱勢企穩狀態。10月，各項經濟數據均顯著回落，其中規模以上工業增加值同比增長4.9%，環比處于歷史同期低位；固定資產投資增速延續前期的大幅回落態勢，房地產投資、制造業投資和基建投資均表現為下行。11月經濟下行節奏放緩，規模以上工業增加值環比回升至歷史同期中性水平；固定資產投資在經歷了7-10月較大幅度下滑之后邊際企穩，三大投資領域表現分化——房地產投資繼續下行，制造業投資回升，基建投資企穩。我們認為，短期經濟邊際企穩主要有以下幾方面原因：一是政策性金融工具落地的帶動效應開始顯現，制造業投資和基建投資均有所受益。二是全球制造業周期仍處于復蘇階段，11月各類產品出口均有所回升，尤其是10月下行較多的勞動密集型產品。同時需要關注的是，地產對經濟的拖累仍在持續，一方面表現為其對房價和居民凈資產的拖累，另一方面體現為地產投資的持續回落。
債券市場在本季度的表現可以分為三個階段：10月，地緣博弈出現變數，第二十屆四中全會落下帷幕，央行宣布恢復國債買賣操作，債券收益率震蕩下行；11月，處于政策真空期，債券收益率低位盤整；12月，市場對超長期債券的發行和銀行的承接能力有一定的擔憂，收益率震蕩上行，其中超長債的調整尤其明顯。整個四季度，債券收益率曲線呈現陡峭化走勢，短端利率表現較好，1年期國開債收益率下行5bp，3年期國開債收益率下行8bp，10年期國開債收益率下行4bp收于2.00%，30年期國債收益率上行2bp收于2.27%。整個四季度，產業債信用利差整體表現為壓縮，其中1年期AAA級中短期票據相比于同期限國開債信用利差壓縮1bp，3年期AAA級中短期票據壓縮4bp，5年期AAA級中短期票據壓縮20bp，10年期AAA級中短期票據壓縮3bp。
報告期內本基金主要以抽樣復制的方式跟蹤指數。操作上，基金總體上按照指數的結構和久期進行配置，輔助動態優化方法提高跟蹤效果。