易方達穩健收益債券A基金對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
回顧2025年的全球格局，AI科技革命的浪潮、持續發酵的貿易摩擦以及日益頻繁的地緣政治沖突，三大因素貫穿全年，深刻影響著全球經濟的走向，推動全球經濟結構進入新一輪的洗牌與重構。站在2026年的起點，我們判斷，這些核心外部因素的影響不僅不會消退，反而將持續深化，對中國經濟與資本市場的走勢產生更為深遠的影響。
從全球機遇來看，最引人矚目的莫過于AI領域的投資熱潮，這或將成為拉動全球經濟增長的核心動力。近期，美國各大科技巨頭相繼公布了令人驚嘆的資本開支計劃。根據我們的測算，如果這些萬億級別的AI基礎設施投資能夠順利落地，不僅將直接拉動美國經濟實現強勁增長，更將如漣漪般擴散，帶動全球進入一輪久違的、較為強勁的投資周期。與此同時，新興市場國家近年來展現出了平穩且高速的內生增長動力。隨著全球投資周期的深化，這些國家有望在2026年繼續受益于產業鏈的溢出效應，保持良好的增長勢頭，成為全球經濟版圖中不可忽視的穩定力量。
但我們必須清醒地認識到，即便外部環境蘊含機遇，中國經濟仍將面臨內需不足的核心困擾，這也是2026年中國經濟發展的主要挑戰。具體而言，國內需求將持續面臨三大壓力：一是房地產市場仍在探底，拖累需求；二是投資需求不足，受地方政府化債壓力、企業投資意愿不強、產能利用率有待提升等因素影響，固定資產投資增速回升彈性受限，拉動內需增長的效果或將受到影響；三是居民消費不足，居民收入預期偏弱、儲蓄傾向較高以及房貸壓力等因素，導致消費復蘇乏力，消費對經濟增長的基礎性作用仍需進一步強化。
我們更需警惕的是，孕育這一輪全球投資周期的環境并不健康，各類風險因素可能加劇資本市場的波動，一方面，全球經濟分化、政治極化的格局日益凸顯，隨著AI科技的持續進步，美國“K型經濟”分化現象將更加嚴重——頭部科技企業與高收入群體將持續受益于技術紅利，而傳統行業與中低收入群體的發展空間將進一步被擠壓，這種分化不僅會加劇美國國內的貧富差距，更會放大全球經濟的不平衡，引發新的經濟與社會矛盾。另一方面，地緣政治沖突的頻發態勢難以改變，全球供應鏈的脆弱性將持續凸顯，加之愈演愈烈的“資源民族主義”，各國紛紛加強對核心資源的管控，這將直接導致全球商品價格波動加劇、供應鏈穩定性下降，不僅會增加企業的生產成本，更會加劇資本市場的不確定性，引發市場情緒的反復波動。
綜上分析2026年將既存在較大機遇，也將面臨諸多風險，具體到各大類資產，中國債券市場面臨的核心矛盾依舊突出：一方面，銀行體系仍處于傳統信貸需求回落帶動的資金利率下行大環境中，寬松資金面為債券市場提供了一定支撐；另一方面，隨著經濟逐步筑底回升、價格水平穩步上行，債券市場利率的下行空間已被明顯壓制，同時還面臨著一定的利率上行風險。在這種多空交織的格局下，我們大概率會看到利率期限結構呈現分化態勢——在終端需求尚未實現趨勢性好轉之前，中短端利率有望持續受益于寬松資金面的支撐，保持相對平穩；而長端利率則可能繼續受到經濟復蘇預期、物價上行預期的反復擾動，波動幅度或有所加大。
相較于債券市場的矛盾交織，權益市場仍持續蘊含結構性機遇。我們將始終堅持價值投資理念，繼續深耕個股、精選優質主體，聚焦具備清晰成長邏輯、充足安全邊際且有持續增長潛力的品種，堅持長期持有、陪伴企業成長，力爭為各位投資者捕捉長期增值收益。
實際投資中，本基金將延續以往的風格，積極、穩健投資，在尊重業績基準的基礎上，靈活調整久期和倉位，綜合應用多種投資策略，平衡好投資風險，努力爭取有競爭力的投資回報。
易方達穩健收益債券A基金報告期內基金投資運作分析
站在2026年的起點回望，2025年應該是中國宏觀經濟歷史上極具轉折意義的一年。這一年，中國經濟在波動中前行，資本市場在預期中迭代，既有挑戰與分化，更有機遇與突破。
先看宏觀數據。全年經濟呈“前高后低”的節奏，受內生性需求不足影響，GDP同比增速逐季回落：一季度約5.4%，到四季度放緩至4.5%。增速走弱的同時，結構分化非常鮮明：一方面，外需強勁，按人民幣計價的出口數據全年同比增長高達6.1%，顯示中國制造的韌性與全球競爭力；另一方面，內需承壓，固定資產投資增速出現歷史罕見的-3.8%，內外需溫差加大，內需偏弱的矛盾進一步凸顯。價格層面也印證了內需不足的壓力。PPI同比增速已經連續39個月為負，反映出企業出廠價格長期承壓。但隨著7月起“反內卷”政策實施以后，供需關系趨于理性，價格止跌回升。從10月開始，PPI已連續三個月環比轉正。
雖然數據仍顯低迷，2025年的宏觀敘事卻出現了重要變化，支撐投資者信心逐步回升。首先在中美貿易戰的壓力之下，中國經濟并未失速，而是率先“扛住”了沖擊。中國企業在動蕩環境下的抗風險能力和適應力，成為了這一年最寶貴的信心來源。其次是房地產拖累減弱，房地產市場雖仍處深度調整階段，房價仍在尋底，但在銷售端，最劇烈的下跌期已經過去。越來越多的信號表明，地產對經濟的負向拖累正在顯著降低，企穩可期。第三，全球AI投資浪潮席卷而來，中國緊追美國形成了“雙強”格局。更重要的是，中國憑借強大的制造業基礎，正充分受益于這波全球AI資本開支，成為硬件落地的核心陣地。
這一年的資本市場更多地反映了宏觀敘事變化帶來的預期變化。權益方面，在經歷年初關稅戰的沖擊后，4月中旬開始全面回升。滬深300指數全年獲得17.7%的收益，代表成長風格的創業板指數上漲49.6%；中證轉債指數也取得18.7%的回報。行業層面，有色金屬與通信表現最為亮眼，全年分別上漲94.7%和84.8%，背后是“算力設施建設+資源周期”的共振：一方面AI相關的通信與硬件投入加速，另一方面上游資源品在預期強化下顯著受益。
債券市場則結束了單邊上行趨勢，走出一輪震蕩行情。上半年主要矛盾在于銀行間資金面偏緊與貿易戰不確定性，收益率一度沖高后回落；下半年市場焦點轉向對長期增長預期的再定價，疊加機構行為的調整，利率走出一波較為顯著的上行行情。其間，因央行維持了平穩寬松的資金面，市場調整相對可控：信用利差整體保持低位，更多體現為期限利差擴大（曲線變陡），即長端利率上行幅度大于短端。2025年12月31日，較之2024年底，10年期國債利率上行17個基點，30年期國債利率上行36個基點；信用端，3年期AAA評級中短期票據利率上行15個基點；貨幣端，1年期同業存單利率上行6個基點。整體節奏平緩、有序，反映出市場對遠期增長與通脹的溫和重估。
臨近年末，地緣政治沖突與AI投資敘事共振，推動大宗商品價格出現全面、快速的上漲。這一走勢進一步強化了“全球投資周期正在打開”的市場邏輯：當資本開支與技術周期同頻共振，資源、制造與高端設備鏈條往往會迎來階段性景氣。
2025年由于債券市場收益率上行，組合持有期回報中包含了資本利得的損失。從市場指數來看，長期限利率債占比較高的中債綜合財富指數2025年收益率為0.65%，其中票息收益貢獻了1.97%，資本利得收益貢獻了-1.32%；中債優選投資級信用債財富指數的收益率為1.45%，其中票息收益貢獻1.99%，資本利得收益貢獻-0.54%。
操作上本組合在2025年積極進行了資產的結構調整。債券久期波段操作方面，組合在春節后降低并于4月份加回久期，三季度重新降低，并在四季度陸續加回，整體獲得較好的久期策略收益增厚。在久期調整的過程中，組合根據利差情況和市場判斷積極優化期限和品種，在期限結構和信用利差方面也獲得一定的收益增厚。權益方面，組合保持了相對較高的權益倉位，跟隨估值上漲持續降低了可轉債品種。總體看組合獲得了相對穩健有競爭力的投資回報。
