易方達中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF基金對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望未來，2026年是“十五五”開局之年，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策有望延續(xù)，存量政策和增量政策的集成效應將逐漸顯現(xiàn)。供給方面，產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)推進，AI和高端制造等新興產(chǎn)業(yè)將驅動經(jīng)濟增長質(zhì)量提升。同時，“反內(nèi)卷”導向下的市場規(guī)范和全國統(tǒng)一大市場的建設有助于打破非理性競爭、遏制無序價格戰(zhàn)，促進生產(chǎn)效率優(yōu)化。需求方面，當前內(nèi)部有效需求仍不足，未來的政策有望圍繞擴大內(nèi)需逐步發(fā)力，包括通過培育壯大新型消費、穩(wěn)定和擴大傳統(tǒng)消費，以及持續(xù)推進大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新等舉措，激活內(nèi)需潛力。外需來看，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策環(huán)境仍較為寬松，經(jīng)濟景氣度仍處于向上的周期，外部環(huán)境總體偏有利。但相比2025年，2026年我國出口可能難再現(xiàn)超高增速，整體或仍保持韌性，出口結構持續(xù)向高端化、多元化升級。經(jīng)濟有望形成供給質(zhì)量提升、內(nèi)需潛力釋放、外需韌性穩(wěn)固的良性發(fā)展格局。
2026年盡管貨幣政策或仍維持“適度寬松”的基調(diào)，但價格指數(shù)有企穩(wěn)修復的趨勢，宏觀環(huán)境仍有一定的不確定性，債券市場利率可能延續(xù)“低利率+高波動”的行情。信用層面，資金利率已處較低水平，信用利差同樣位于歷史低位，進一步收窄空間有限，但預計信用利差仍會有一定的波動。本基金將繼續(xù)采用抽樣復制和動態(tài)最優(yōu)化的方法，投資于標的指數(shù)中具有代表性和流動性的成份券和備選成份券，構造與標的指數(shù)風險收益特征相似的資產(chǎn)組合，以實現(xiàn)對標的指數(shù)的有效跟蹤，力爭控制跟蹤誤差。
易方達中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年在“對等關稅”等多重挑戰(zhàn)下，我國經(jīng)濟總量達到140.2萬億元，實際GDP同比增長5.0%，順利實現(xiàn)了年度增長目標。從節(jié)奏上看經(jīng)濟增長呈現(xiàn)前高后低的走勢，單季度GDP同比增速分別為5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。2025年一季度，中國宏觀政策延續(xù)2024年9月以來的一系列部署，財政積極發(fā)力，經(jīng)濟景氣度維持高位，供需雙旺；財政資金加速投放使用，促進基建投資邊際回升；設備更新政策推進，使得制造業(yè)投資維持一定的韌性；1-2月房地產(chǎn)投資增速處于近年同期高位，3月略有回落。步入二季度后，美國新一輪關稅政策的不確定性對市場預期影響較大，經(jīng)濟活動強度開始回落，私人部門的投資和信貸逐步轉弱。但關稅擾動對中國整體出口貿(mào)易影響有限，主要體現(xiàn)為：雖然對美出口回落，但對非美地區(qū)出口因全球制造業(yè)周期上行及我國競爭力優(yōu)勢有所增加。三四季度，“反內(nèi)卷”政策抑制低效產(chǎn)能擴張疊加房地產(chǎn)拖累，經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱。總體而言，2025年我國經(jīng)濟在巨大外部沖擊下展現(xiàn)超強韌性，新質(zhì)生產(chǎn)力增長較快、消費結構持續(xù)升級，整體正處于新舊動能轉換關鍵期，但外部環(huán)境不明朗、內(nèi)需不足、居民預期較弱的問題仍需宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動經(jīng)濟持續(xù)向好。
2025年債券市場波動較大，全年呈現(xiàn)N型走勢，10年期國債收益率從年初的1.61%上行24bp至1.85%，10年期國開債收益率從年初的1.66%上行34bp至2.00%。從利率期限結構來看，3年期國開債與1年期國開債利差先收窄后走闊，全年整體變化不大，5年期國開債與3年期國開債利差較年初走闊8bp，10年期國開債與5年期國開債利差較年初壓縮3bp，30年期國債與10年期國債利差較年初大幅走闊至19bp；信用債方面，全年來看，3年期AAA評級中短期票據(jù)收益率較年初上行20bp至1.89%，5年期AAA評級中短期票據(jù)收益率較年初上行19bp至2.01%，10年期AAA評級中短期票據(jù)收益率較年初上行39bp至2.44%。從基礎信用利差來看，與同期限國開債相比，3年期AAA評級中短期票據(jù)信用利差較年初壓縮9bp，5年期AAA評級中短期票據(jù)信用利差較年初壓縮18bp，10年期AAA評級中短期票據(jù)信用利差較年初走闊4bp。
報告期內(nèi)本基金主要以抽樣復制的方式跟蹤指數(shù)。操作上，基金總體上按照指數(shù)的結構和久期進行配置，輔助動態(tài)優(yōu)化方法提高跟蹤效果。